浙商证券（601878）发布研究报告称，维持港交所（00388）“买入”评级，预计2023-25年归母净利润增速为24%/14%/13%，对应EPS为9.88/11.27/12.7港元，予2023年40倍PE，目标价395.04港元。投资收益改善叠加交易活跃度提高，港交所22Q4业绩为全年单季最高，归母净利润同比增长11%，环比增长32%，带动全年净利润降幅收窄至20%。该行继续看好公司受益于互联互通优化以及制度创新改革。

浙商证券主要观点如下：

现货市场活跃度提高，衍生产品合约成交数创新高

(资料图片仅供参考)

（1）现货市场方面：2022年联交所股本证券日均成交额同比下跌26%，降幅较前三季度的33%收窄7pct，主要是因为22Q4港股市场回暖，恒生指数上涨15%，联交所股本证券成交额也环比增长26%。2022年陆股通、港股通日均成交额分别同比下滑16%/24%，拖累现货交易费及交易系统使用费同比下跌24%。2022年12月19日，中国证监会和香港证监会发布公告称，将进一步扩大股票互联互通标的范围，预计2023年能够实施，有望提高南、北向成交的活跃度。

（2）衍生品市场方面：2022年衍生权证、牛熊证及权证交易费及交易系统使用费同比减少20%至6.29亿港元，主要是因为日均成交金额同比减少21%；期交所的衍生产品合约交易费同比增长18%，系衍生产品合约日均成交张数创新高、同比增长33%所致，其中2020年后新推出的恒生科技指数期货、恒生期货期权系列、MSCI中国A50指数期货分别同比增长约410%/500%/46%，未来衍生产品的创新是提高交易费的重要驱动力。

22H2IPO募资额数倍于22H1，新上市衍生品数较低

（1）现货市场方面：2022年港交所新上市公司90家，其中22Q4上市数量为34家，较22Q3的29家进一步增长；2022全年募集资金总额1046亿港元，其中65%来自新经济公司和生物科技类公司。22H2募集849亿港元，是22H1的4.3倍。

（2）衍生品市场方面：2022年衍生品市场联交所上市费同比下跌24%，新上市衍生权证、牛熊证数量合计46891只，同比下降21%。

投资表现改善以及外部组合赎回资金，投资收益上升

（1）交易后业务：2022年保证金及结算所基金投资收益为14亿港元，同比增长136%，主要是因为平均资金金额同比增长17%且美元存款息率上升；

（2）公司资金：2022年公司资金的投资收益净收益为-0.48亿港元，较22Q1-3的-4.24亿港元大幅减少，22Q4单季实现投资净收益3.8亿港元，同比增长52%，主要是因为Q4投资表现改善且公司继续从外部组合赎回2亿港元以抵御市场波动。